日科化学(300214):山东日科化学股份有限公司与中泰证券股份有限公司关于山东申请向不特定对象发行可转换债券的第三轮审核问询函之回复报告(二次修订稿)_新闻动态_小九nba直播

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日科化学(300214):山东日科化学股份有限公司与中泰证券股份有限公司关于山东申请向不特定对象发行可转换债券的第三轮审核问询函之回复报告(二次修订稿)

  日科化学(300214):山东日科化学股份有限公司与中泰证券股份有限公司关于山东日科化学股份有限公司申请向不特定对象发行可转换公司债券的第三轮审核问询函之回复报告(二次修订稿)

  原标题:日科化学:山东日科化学股份有限公司与中泰证券股份有限公司关于山东日科化学股份有限公司申请向不特定对象发行可转换公司债券的第三轮审核问询函之回复报告(二次修订稿)

  贵所于 2023年 12月 4日出具的《关于山东日科化学股份有限公司申请向不特定对象发行可转换公司债券的第三轮审核问询函》(审核函〔2023〕020152号,以下简称“审核问询函”)已收悉。根据贵所要求,山东日科化学股份有限公司(以下简称“日科化学”、“公司”或“发行人”)会同中泰证券股份有限公司(以下简称“保荐人”)、大华会计师事务所(特殊普通合伙)(以下简称“会计师”)等相关方对审核问询函所列问题逐项进行了认真核查与落实,现就相关问题回复如下,请予审核。

  1、如无特别说明,本回复报告中的简称或名词的释义与《山东日科化学股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书》(以下简称“募集说明书”)中释义相同。

  根据发行人披露的《2023年第三季度报告》,实现营业收入、扣非归母净利润分别为 190,480.57万元、6,763.51万元,同比分别下降 10.55%、58.76%,主要为受下业景气度下降、产品竞争激烈程度加剧导致 ACM系列新产品平均销售价格下降等,其中,ACM系列新产品毛利率由2020年的20.20%持续下滑至最近一期的 5.28%;最近一期,发行人经营活动产生的现金流量净额为-7,614.31万元,部分原因为发行人主要客户因行业景气度下滑导致销售回款放缓。发行人本次募投项目的子项目“年产20万吨ACM项目”拟进一步对ACM产品做扩产,预计毛利率为 10.71%,高于最近一期产品毛利率,问询回复称原因为本次募投项目主要生产毛利率较高的橡胶型ACM,报告期内毛利率较低的塑改型产品销售占比较高。此外,本次募投项目于 2021年 12月取得相关项目备案,预计在2023年12月达到预定可使用状态,其中,子项目“年产20万吨橡胶胶片项目”相关支出拟使用发行人自有资金或自筹资金投入。

  请发行人补充说明:(1)结合行业景气度及产品竞争情况、下业发展状况、滚动订单、在手订单及意向性合同情况等,说明发行人业绩下滑因素是否持续,是不是真的存在业绩大幅度地下跌或亏损风险;(2)结合公司信用政策、应收款项账龄、期后回款情况、主要客户经营情况及回款情况等,说明应收账款坏账准备计提是否充分,影响发行人最近一期经营活动产生的现金流量净额为负的相关因素是否持续;(3)结合本次募投项目资本预算及最新建设进度情况、未来资本支出、日常营运、偿债安排等,说明本次募投项目是不是真的存在延期风险,项目总投资与募集资金的缺口资金具体来源或筹资计划,相关资金成本是否纳入公司未来利润预测考量,本次可转债本息偿付预测中所涉及的净利润预测是否谨慎、合理,发行人是否持续符合《注册办法》第十三条相关规定;(4)结合 ACR、塑改型 ACM、橡胶型 ACM等产品的区别和联系、主要应用领域及客户等,说明 ACM系列新产品毛利率较 ACR系列新产品毛利率大幅度地下跌的原因、合理性;本次募投项目中橡胶型ACM所占比例,毛利率高于塑改型ACM的原因、合理性,在产品竞争激烈程度加剧、毛利率持续下滑的情形下仍进行扩产的必要性、合理性。

  特别提示:本回复中包含的 2023年度财务数据系由公司初步测算,未经会计师审计或鉴证,不构成公司业绩承诺。投资者不应该据此来投资决策,投资者据此作出决策造成损失的,公司不承担赔偿相应的责任。请投资者注意投资风险。

  一、结合行业景气度及产品竞争情况、下业发展状况、滚动订单、在手订单及意向性合同情况等,说明发行人业绩下滑因素是否持续,是不是真的存在业绩大幅度地下跌或亏损风险。

  公司主要是做塑料与橡胶改性剂产品的研发、生产和销售,基本的产品包括ACR系列新产品和 ACM系列新产品,其中 ACM系列新产品可分为橡胶型 ACM及塑改型 ACM。公司基本的产品的区别与联系具体如下:

  主要用于提高PVC塑料制品的加 工性能,使其易于加工成型,同 时可用作发泡调节剂,赋予 PVC 发泡制品更均匀的泡孔结构和更 低的密度

  用作 PVC硬制品的抗冲改 性剂,以提高其抗冲击性 能及低温韧性和耐候性

  具有较好的耐油、耐臭氧、耐化学 药品腐蚀、耐老化、阻燃等性能, 与其他品种生胶共混使用时可有 效改善其理化性能及力学性能,也 可单独作为合成橡胶用于电线电 缆等橡胶制品的生产

  主要用于木塑地板墙板、PVC发 泡衣柜橱柜板及广告板等绿色无 醛板材的生产,终端应用领域主 要为建筑装饰、室内家居等

  主要用于 PVC管材、型材 的生产,终端应用领域主 要为建筑给排水、通风以 及门窗等

  受益于《促进绿色建材生产和应 用行动方案》《“十四五”建筑节 能与绿色建筑发展规划》等相关 支持性政策的推行,木塑复合材 料行业发展状况呈现持续向好趋 势

  受市场需求变化影响,我 国塑料型材和塑料管材行 业规模有所萎缩,未来有 望随房地产行业景气度回 升得到修复

  伴随我国城市基础设施建设和国 民经济的持续发展,下游电线电缆 行业近年来快速地发展,且未来仍将 具有较强的发展动力

  市场竞争较为激烈,主要生产企 业包括瑞丰高材、山东东临新材 料等,但公司产能规模优势显著, 且通过持续研发和工艺改进不断 提升产品质量,实行差异化竞争 策略,在 ACR领域具有一定的市 场地位

  同类产品生产企业较多, 且受主要终端应用领域房 地产行业影响,下游 PVC 管材及型材市场需求出现 阶段性减少,导致塑改型 ACM市场竞争激烈

  橡胶型 ACM生产技术难度更高, 工艺参数要求更加精确,目前仅发 行人、亚星化学、杭州科利等少数 企业具备规模化生产橡胶型产品 的能力,市场竞争较塑改型产品缓 和

  2023年 1-9月,受宏观经济增速放缓、下游房地产行业景气度下滑、市场信心不足以及主要产品之一ACM系列产品市场竞争激烈程度增加等不利因素影响,公司销售收入及综合毛利率较上年同期有较大幅度下滑,进而导致发行人归属于母公司所有者的净利润较上年同期(未经审计)下降 7,821.66万元,降幅为 48.71%,扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润较上年同期(未经审计)下降9,637.32万元,降幅为 58.76%。

  截至本回复报告出具之日,导致公司最近一期业绩下滑的相关不利因素已有所缓解,公司业绩进一步大幅下滑或亏损的风险较低,具体分析如下: (一)行业景气度及下业发展情况

  公司 ACR系列产品以加工型 ACR为主,主要用于木塑地板墙板、PVC发泡衣柜橱柜板及广告板等绿色无醛板材的生产,起到调节制品的泡孔均匀度的作用,绿色无醛板材主要用于建筑装饰、室内家居等领域,下业为木塑复合材料行业。

  公司 ACM系列产品可分为塑改型和橡胶型,塑改型 ACM主要用于 PVC管材及门窗型材的生产,终端应用领域以建筑给排水、通风以及门窗等房地产产业链中后端产品为主,下业为塑料型材及塑料管材行业及房地产行业;橡胶型ACM主要用作电线电缆等橡胶制品的生产,下业为电线、木塑复合材料行业发展情况呈现持续向好趋势,带动 ACR产品市场需求不断扩大

  由于木塑复合材料良好的性能和绿色环保的特点,目前各类木塑制品在欧美等发达国家形成了比较成熟规范的产业和市场,得到较为广泛的应用,产品的应用领域已从早期单一以生产普通物流运输托盘为主,逐步扩大到庭院建设、建筑装饰、市政园林、旅游设施、汽车工业、包装及运输业等多个领域。

  据 Strategy R统计,2022年全球木塑复合材料市场规模预计为 56.19亿美元,到 2030年市场规模预计将达到 125.98亿美元,复合增长率为 10.62%。木塑复合材料最大的市场在北美,在当地的使用量已具相当规模,由于使用场景广泛,其市场规模长期保持着较快的增长速度,市场规模预计从 2022年的 14.92亿美元增长至 2030年的 29.16亿美元,复合增长率达到 8.74%。

  近年来,我国木塑复合材料市场快速增长,总产销量的年均增长率超过 20%。

  根据《中国塑料工业年鉴(2021)》,2020年全球木塑市场容量约为 500万吨,而中国产销量约为 300万吨,是全球第一大木塑生产和出口大国。在市场规模方面,据 Grand View Research统计,2021年我国木塑复合材料市场规模达到 9亿美元。

  木塑复合材料行业属于国家大力支持的新兴产业,同时还符合国家“碳中和”发展战略,随着人们安全环保意识的提高以及《促进绿色建材生产和应用行动方案》《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》等政策的推行,近年来家装消费不断升级,木塑复合材料市场需求快速提升,有望最终带动发行人 ACR系列产品市场需求不断扩大,行业景气度不断的提高。

  2、电线电缆行业具备较强的发展动力,带动橡胶型 ACM行业景气度提升 电线电缆是可以用来传输电(磁)能、传递信息、实现电磁能转换的线材产品。作为国民经济中最大的配套行业之一,电线电缆广泛应用于各个领域,被誉为国民经济的“血管”和“神经”,在国民经济体系中占重要地位。

  城镇化和工业化是促进电线电缆行业快速增长的长期驱动因素,伴随我国城市基础设施建设和国民经济的高速发展期,我国电线电缆行业也迅速发展。根据思瀚产业研究院统计数据,2011年,我国电线电缆市场规模突破万亿,目前,我国已成为全球最大的电线电缆消费市场,电线电缆制造业已经成为我国电工电器行业二十余个细分行业中规模最大的行业,占据约 25%的比重。

  据中商产业研究院统计数据,我国电线万千米,随着我国经济社会稳步向数字化、智慧化迈进,电缆电线作为数字化社会的基础耗材,拥有着广阔的市场前景。2021年,我国电线年我国电线.20万亿元。

  目前我国电线电缆行业存在着一定的结构失衡问题,整体呈现企业数量多,但集中度低的特点。部分中小企业规模较小,由于技术水平薄弱、产品单一且同质化严重,导致市场之间的竞争激烈。近年来,由于特种线缆的高附加值,以及常规电缆盈利空间缩小,一些电线电缆企业开始不断挖掘特种线缆市场的潜力。中国电器工业协会电线月发布了《中国电线电缆行业“十四五”发展指导意见》,意见指出“十四五”期间要大力发展战略性新兴产业电线电缆、高端制造业电线电缆及电气装备用电线电缆。随着国民经济的快速发展,特种线缆的需求急速上升,船舶、航空、石油化工、新能源等行业的特种线缆需求量逐年增加,给特种线缆行业带来了巨大的市场,带来了强劲的发展动力。

  长远来看,作为国民经济中的基础配套行业之一,电线电缆仍具备较强的发展动力。一方面,国内电力、建筑、民用、通信、船舶、军工、航空以及石油化工等传统领域的持续发展和城镇化、工业化的持续推进,将为电线电缆产业的发展提供机遇;另一方面,新能源、高端装备制造业、新基建等新兴领域的发展,以及“一带一路”政策的不断深入将为电线电缆行业带来新的发展动力。

  电线电缆行业的快速发展亦将带动橡胶型 ACM市场需求持续扩大,行业景气度不断提升。

  3、塑料型材及塑料管材行业市场规模有所萎缩,但有望随下游房地产行业景气度回升得到修复

  塑料型材行业自上世纪九十年代后期至今的二十余年,伴随着房地产行业的大建设大发展,经历了初创起步阶段、稳步积累阶段、高速发展等阶段,并取得了长足的发展。近年来,伴随着中国经济进入新时期,塑料型材行业已经进入成熟发展期。目前我国已成为塑料型材制造大国,根据中国建筑金属结构协会塑料门窗及建筑装饰制品分会统计信息,全球范围内塑料门窗型材行业 2019年创造产值约 750亿元,其中我国 150亿元、北美 200多亿元、欧洲 250多亿元及其他地区 100多亿元。2020年,我国塑料型材销量为 147万吨,塑料门窗销量 1.5亿平方米以上,塑料门窗在建筑门窗市场占有率保持在 25%左右。

  在塑料管材方面,我国从 20世纪 70年代开始生产塑料管材,到 80年代初开始在建筑排水和供水系统中应用塑料管道。此后,轻工部和建设部主持制定了建筑排水、供水 PVC-U管材管件的国家标准,建设部同时制定了相应的塑料管材施工规范,极大地促进了我国塑料管材的生产发展。20世纪 90年代,国家又先后颁布了各项政策措施,淘汰能耗高、污染大的传统管材,大力推进塑料管材在住宅建设、城镇市政工程、交通运输建设、农业灌溉等各个领域的广泛应用。

  2014年我国塑料管道产量约为 1,300万吨,到 2021年我国塑料管道生产量为1,677万吨,我国已成为全球最大的塑料管道生产和应用国家。

  塑料型材和塑料管材产品主要应用于建筑及房地产行业,因此行业景气程度受到下游房地产行业影响较大。近年来,受市场需求变化以及房地产行业调控的影响,我国塑料型材和塑料管材行业规模有所萎缩,行业内主要生产企业产销量及盈利水平有所下滑。2022年 11月以来,国家陆续出台多项稳定房地产市场发展的政策,随着相关支持性政策的不断推出,部分房地产行业指标出现了一定的边际改善迹象。根据国新办在 2023年前三季度国民经济运行情况新闻发布会中公布的数据,2023年 9月份商品房销售面积同比虽然仍是负数,但较 8月份已改善 2个百分点,房地产新开工面积降幅也已大幅收窄;70个大中城市商品住宅交易量的数据,新房和二手房合计网签数据在 2023年 9月份当月转正,环比增长 2.8%,从 4月份以来,在连续 5个月下降后首次转正。

  ACR产品方面,除公司外行业内的其他主要企业有山东瑞丰高分子材料股份有限公司、山东东临新材料股份有限公司等,竞争较为激烈。目前,公司已建有 6万吨年产能,尚有 4.50万吨新增产能即将投产,规模优势明显;同时公司通过持续研发和工艺改进,实行产品差异化竞争策略,在发泡板、墙板、地板等ACR产品主要应用领域占据明显优势地位。2020年、2021年、2022年及 2023年 1-9月,公司 ACR产品的销售收入分别为 80,880.65万元、129,032.18万元、138,437.38万元和 102,134.91万元,毛利率分别为 10.83%、9.81%、13.24%和12.05%,产品盈利能力未出现重大不利变化。

  ACM按照应用领域不同可分为塑改型和橡胶型。在塑改型 ACM方面,因塑改型产品生产技术成熟,目前国内生产企业众多,市场化程度较高,同时因塑改型 ACM下游应用领域主要为 PVC管材、型材等塑料建材,其市场需求与下游房地产行业景气度高度相关,近年来,受房地产行业影响,下游 PVC管材及型材市场需求减少,进而导致塑改型 ACM需求下降,市场之间的竞争日趋激烈。在橡胶型 ACM方面,因橡胶型产品较塑改型产品生产技术难度更高,工艺参数要求更精确,目前仅公司、潍坊亚星化学股份有限公司和杭州科利化工股份有限公司等少数企业具备规模化生产橡胶型产品的能力。

  凭借过硬的产品质量和及时的客户需求响应能力,公司与中财招商投资集团有限公司、中国联塑集团控股有限公司、浙江潇丹新材料科技有限公司、广东日丰电缆股份有限公司、江苏上上电缆集团新材料有限公司等知名橡塑材料生产企业建立了长期、稳定的合作关系,相关客户通常根据其自身生产需求及采购计划滚动向公司下达销售订单或签订采购合同,订单情况总体稳定、连续。

  2023年第三季度以来,公司在手订单金额及销售收入实现情况具体如下: 单位:万元

  2023年 12月,期初在手订单金额及营业收入较 2023年 11月有所减少主要系塑改型 ACM在手订单数量及销售收入减少所致,因塑改型 ACM主要用于塑料管材及型材等房地产产业链中后端产品的生产,受冬季北方地区气温严寒不易施工影响,下游客户对塑改型 ACM产品需求有所降低。

  (四)导致公司业绩下滑的因素已有所缓解,公司业绩进一步大幅下滑或亏损的风险较低

  截至本回复报告出具之日,公司已基本完成 2023年度财务结账工作,根据公司财务部门初步核算,2023年度公司实现归属于母公司股东的净利润约 1亿元(相关财务数据未经审计,具体数据以公司 2023年年度报告为准),公司经营业绩已逐步企稳,未来进一步大幅下滑或亏损的风险较低。

  2022年 11月以来,中国人民银行、原银保监会等多部委联合推出的推动房地产行业复苏的政策陆续出台;2023年 1月 17日,国务院副总理刘鹤在世界经济论坛 2023年年会上提到“房地产业是中国国民经济的支柱产业”;2023年 7月24日召开的中央政治局会议提出适时调整优化房地产政策。此外,根据国家统计局公布的数据,2022年一季度国内生产总值同比增长4.8%,二季度增长0.4%,三季度增长 3.9%,四季度增长 2.9%;2023年一季度国内生产总值同比增长 4.5%,二季度国内生产总值同比增长 6.3%,三季度国内生产总值同比增长 4.9%,从环比看,二季度国内生产总值增长 0.8%,三季度国内生产总值增长 1.3%。

  随着国内宏观经济的持续改善以及房地产业多项纾困性、支持性政策的出台,部分房地产行业指标出现了一定的边际改善迹象。根据国新办在前三季度国民经济运行情况新闻发布会中公布的数据,2023年 9月份商品房销售面积同比虽然仍是负数,但较8月份已改善2个百分点,房地产新开工面积降幅也已大幅收窄;70个大中城市商品住宅交易量的数据,新房和二手房合计网签数据在 2023年 9月份当月转正,环比增长 2.8%,从 4月份以来,在连续 5个月下降后首次转正。

  作为化工产品,ACM价格存在明显的周期性波动,从发行人 ACM系列产品过去 10年的销售价格波动情况来看,其目前销售价格已经处于长周期市场价格的底部区间,未来进一步下行的空间有限。2023年第三季度以来,ACM系列产品销售价格已开始触底反弹,2023年 11月,发行人 ACM系列产品销售价格已由最低点 7,122.81元/吨回升至 7,547.14元/吨,2023年 12月及 2024年 1月(截至 2024年 1月 19日数据)ACM系列产品销售价格与 2023年 11月基本持平。

  从市场价格看,根据国内大型能源化工产业数据服务商隆众资讯相关数据, 2023年 11月、2023年 12月及 2024年 1月,山东地区塑改型产品市场价格已由7月的 6,371.68元/吨回升至 6,814.16元/吨,橡胶型产品市场价格已由 7月的7,256.64元/吨回升至 7,610.62元/吨。2023年 7月以来,国内 ACM/CPE市场价格情况具体如下:

  济运行情况新闻发布会中公布的数据,2023年 9月份商品房销售面积同比虽然仍是负数,但较8月份已改善2个百分点,房地产新开工面积降幅也已大幅收窄;70个大中城市商品住宅交易量的数据,新房和二手房合计网签数据在 2023年 9月份当月转正,环比增长 2.8%,从 4月份以来,在连续 5个月下降后首次转正。

  作为化工产品,ACM价格存在明显的周期性波动,从发行人 ACM系列产品过去 10年的销售价格波动情况来看,其目前销售价格已经处于长周期市场价格的底部区间,未来进一步下行的空间有限。2023年第三季度以来,ACM系列产品销售价格已开始触底反弹,2023年 11月,发行人 ACM系列产品销售价格已由最低点 7,122.81元/吨回升至 7,547.14元/吨,2023年 12月及 2024年 1月(截至 2024年 1月 19日数据)ACM系列产品销售价格与 2023年 11月基本持平。

  从市场价格看,根据国内大型能源化工产业数据服务商隆众资讯相关数据, 2023年 11月、2023年 12月及 2024年 1月,山东地区塑改型产品市场价格已由7月的 6,371.68元/吨回升至 6,814.16元/吨,橡胶型产品市场价格已由 7月的7,256.64元/吨回升至 7,610.62元/吨。2023年 7月以来,国内 ACM/CPE市场价格情况具体如下:

  (3)未来高毛利率的橡胶型产品收入占比预计将得到提升,毛利率持续下滑的风险较低

  公司现有 ACM产品中销售价格及毛利率较低的塑改型产品占比较高,现有橡胶型 ACM用于电线电缆护套等低端橡胶制品的占比较高。随着本次募投项目的建成投产,公司 ACM系列产品各项关键指标均将得到改进,进一步提升公司服务电线电缆绝缘内芯、发泡鞋材、橡胶软管、油封制品等中高端橡胶制品领域客户的能力。本次募投项目建成投产后,公司 ACM系列产品中销售价格及毛利率更高的橡胶型产品收入占比预计将会进一步提升,进而带动 ACM系列产品及公司主营业务毛利率提升。

  公司已采取加强技术创新以提升产品竞争力、积极拓展相关产品应用领域以寻求新的盈利增长点、通过产线自动化及智能化升级以降低原材料及能源消耗等措施改善公司经营状况及盈利能力。

  一方面,公司持续加大 ACM系列产品特别是具有更高毛利率水平的橡胶型中高端产品以及智能生产装备的研发力度,提升产品各项性能指标及质量稳定性,以增强相关产品市场竞争力;另一方面公司拟通过“年产 20万吨 ACM及年产20万吨橡胶胶片项目”的投资建设,充分利用 ACM系列产品在耐油、耐臭氧、耐化学药品腐蚀、耐老化、阻燃等方面的性能优势,进一步提升公司在 ACM系列产品领域服务客户的能力。同时,本次募投项目将引入自动投料系统等智能生产装备,并对 ACM生产的氯化脱酸、干燥等核心工序进行工艺改进及优化,可有效减少 ACM能源消耗及人工成本,降低其生产成本,进一步改善公司相关产品盈利能力。

  综上所述,导致公司最近一期经营业绩下滑的因素已有所缓解,且发行人已采取必要的应对措施以改善公司经营状况及盈利能力,公司主要产品在手订单较为充裕,公司业绩已逐步企稳,业绩进一步大幅下滑或亏损的风险较低。

  针对发行人最近一期经营业绩大幅下滑的风险,发行人已在募集说明书“重大事项提示”之“六、特别风险提示”之“(二)经营业绩波动及最近一期业绩下滑的风险”及“第三节 风险因素”之“二、与发行人相关的风险”之“(六)财务风险”之“1、经营业绩波动及最近一期业绩下滑的风险”中补充披露如下: “2020年、2021年、2022年和 2023年 1-9月,公司营业收入分别为

  227,458.67万元、277,284.73万元、275,952.03万元和190,480.57万元,归属于母公司股东的净利润分别为 20,703.62万元、19,016.96万元、19,649.82万元和 8,234.83万元。2020年度至 2022年度,受部分主要原材料价格上升影响,公司产品销售价格有所提升,营业收入总体呈上升趋势,归属于母公司股东的净利润保持相对稳定。2023年 1-9月,受宏观经济提高速度放缓、下游房地产行业景气度下滑等因素影响,公司基本的产品销售价格较上年同期有一定幅度下滑,进而导致发行人当期营业收入较上年同期(未经审计)下降 22,474.88万元,降幅为 10.55%,ACM系列新产品毛利率较上年同期有较大幅度下滑,导致归属于母公司所有者的净利润较上年同期(未经审计)下降7,821.66万元,降幅为48.71%,扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润较上年同期(未经审计)下降9,637.32万元,降幅为58.76%。

  考虑到公司现阶段主要商品市场竞争较为激烈,公司相关新产品的量产进度及市场开拓进度仍存在一定不确定性,同时发行人业绩还将面临原材料成本、人力成本、能源成本、持续的研发投入等各方面影响,若未来出现宏观经济及房地产行业景气度恢复不及预期、行业政策或主要客户发展情况发生重大不利变化、发行人拓展的新产品后续无法满足下游客户需求、上游主要原材料价格上涨等情况,发行人将面临经营业绩波动甚至业绩进一步下滑的风险。” 二、结合公司信用政策、应收款项账龄、期后回款情况、主要客户经营情况及回款情况等,说明应收账款坏账准备计提是否充分,影响发行人最近一期经营活动产生的现金流量净额为负的相关因素是否持续

  (一)结合公司信用政策、应收款项账龄、期后回款情况、主要客户经营情况及回款情况等,说明应收账款坏账准备计提是否充分

  公司向客户销售产品后,通常会给予客户一定的信用期,具体信用期时长公司将综合客户的采购规模、企业实力、历史交易年限、客户信誉等因素,根据客户的不同情况进行确定。境内客户信用期一般为 30-45天,针对部分与公司合作时间较长、采购规模较大且财务状况良好、资金实力较强的客户,公司给予其60天的信用期;境外客户信用期一般为 30-60天,针对部分与公司合作时间较长、采购规模较大且财务状况良好、资金实力较强的客户,公司给予其 90天的信用期。

  最近一期,公司对主要客户的信用政策未发生明显变化,不存在放宽信用政策以增加销售的情形。

  2020年末、2021年末、2022年末和 2023年 9月末公司应收账款余额账龄结构如下:

  公司 2020年末、2021年末、2022年末和 2023年 9月末前五大应收账款客户的经营情况及与公司合作情况具体如下:

  该公司与日科化学的合作开始于 2006年,日科化学主要向其提供 ACM、ACR等产品,过往合作较为 稳定,应收账款回款及时,未出现过 重大违约,报告期内公司对其信用政 策未发生重大变化。

  该公司成立于 2005年 6月,主要产品为 PVC 添加剂,包括丙烯酸抗冲改性剂和加工助剂、 CPE和 ACM抗冲改性剂、MBS抗冲改性剂 等,通过公开渠道未能获取该公司主要经营 数据,经查询公开信息,未发现该公司出现 经营情况恶化,重大的违约诉讼等负面信息。

  该公司与日科化学的合作开始于 2015年,日科化学主要向其提供橡 胶型 ACM产品,过往合作较为稳定, 应收账款回款及时,未出现过重大违 约,报告期内公司对其信用政策未发 生重大变化。

  该公司成立于 2009年 12月,注册资本 35,145.30万元,系深圳证券交易所主板上市 公司(002953.SZ),主营业务为电气设备和 特种装备配套电缆的研发、生产和销售。2023 年 1-9月营业收入 28.76亿元,较上年同期增 长 5.58%,经营状况良好。

  该公司与日科化学的合作开始于 2013年,日科化学主要向其提供 ACR系列产品,过往合作较为稳定, 应收账款回款及时,未出现过重大违 约,报告期内公司对其信用政策未发 生重大变化。

  该公司成立于 1999年 1月,注册资本 6,198 万元,主营业务为 PVC发泡板的研发、生产 及销售。通过公开渠道未能获取该公司主要 经营数据,经查询公开信息,未发现该公司 出现经营情况恶化,重大的违约诉讼等负面 信息。

  该公司与日科化学的合作开始于 2015年,日科化学主要向其提供 ACR系列产品,过往合作较为稳定, 应收账款回款及时,未出现过重大违 约,报告期内公司对其信用政策未发 生重大变化。

  该公司成立于 2010年 4月,注册资本 1,000 万元,主营业务包括新材料技术研发、合成 材料制造以及合成材料销售等,通过公开渠 道未能获取该公司主要经营数据,经查询公 开信息,未发现该公司出现经营情况恶化, 重大的违约诉讼等负面信息。

  该公司与日科化学的合作开始于 2012年,日科化学主要向其提供 ACM、ACR等产品,过往合作较为 稳定,应收账款回款及时,未出现过 重大违约,报告期内公司对其信用政 策未发生重大变化。

  该公司成立于 2012年 7月,主要产品为 PVC 及其制品、PVC改性剂、硅化材料等。通过 公开渠道未能获取该公司主要经营数据,经 查询公开信息,未发现该公司出现经营情况 恶化,重大的违约诉讼等负面信息。

  该公司与日科化学的合作开始于 2010年,日科化学主要向其提供 ACM系列产品,过往合作较为稳定, 应收账款回款及时,未出现过重大违 约,报告期内公司对其信用政策未发 生重大变化。

  该公司成立于 2004年 5月,主要产品为 PVC 制品、PVC改性剂、橡胶改性剂、塑料改性 剂、PE聚合制品等,通过公开渠道未能获取 该公司主要经营数据,经查询公开信息,未 发现该公司出现经营情况恶化,重大的违约 诉讼等负面信息。

  IKA INNOVATIVE KUNSTSTOFFAU FBEREITUNG GMBH&CO.KG

  该公司与日科化学的合作开始于 2015年,日科化学主要向其提供 ACM系列产品,过往合作较为稳定, 应收账款回款及时,未出现过重大违 约,报告期内公司对其信用政策未发 生重大变化。

  该公司成立于 1994年,主要产品为软性、硬 性 PVC改性剂。通过公开渠道未能获取该公 司主要经营数据,经查询公开信息,未发现 该公司出现经营情况恶化,重大的违约诉讼 等负面信息。

  VIETNAM JUFENG NEW MATERIALS CO.,LTD

  该公司与日科化学的合作开始于 2020年,日科化学主要向其提供 ACR产品,过往合作较为稳定,应 收账款回款及时,未出现过重大违 约,报告期内公司对其信用政策未发 生重大变化。

  该公司成立于 2019年 7月,注册资本 3,900 千万美元,系深圳证券交易所创业板上市公 司天振股份(301356.SZ)全资子公司,主要 从事 PVC复合材料地板的生产销售,2022 年营业收入 1.77亿元,经营状况良好,通过 公开渠道未能获取 2023年 1-9月该公司主要 经营数据;2023年 1-9月,该公司母公司天 振股份的经营业绩出现大幅下滑,但该公司 应收账款的回款情况保持良好。经查询公开 信息,未发现该公司出现重大的违约诉讼等 负面信息。

  由上表可知,公司大部分主要应收款项客户经营情况良好,与公司的合作情况稳定,合作过程中的信用状况和偿债能力较好,个别客户近期经营业绩出现下滑,但应收账款回款仍然及时,未出现严重违约的情形。

  截至 2023年 12月末,公司各期末前五大应收账款客户应收账款期后回款情况如下:

  对于应收账款,公司对在单项工具层面能以合理成本评估预期信用损失的充分证据的应收账款单独确定其信用损失,当在单项工具层面无法以合理成本评估预期信用损失的充分证据时,本公司参考历史信用损失经验,结合当前状况以及对未来经济状况的判断,依据信用风险特征将应收账款划分为若干组合,在组合基础上计算预期信用损失。公司确定组合的依据及坏账准备计提方法如下:

  综上所述,公司在报告期内实施一贯的信用政策,应收账款的账龄结构较为稳定,大部分主要客户的经营情况和信用情况良好,应收账款的期后回款情况良好,公司的坏账准备计提政策保持稳定,与同行业公司不存在重大差异,因此,公司的应收账款坏账准备计提充分。

  (二)影响发行人最近一期经营活动产生的现金流量净额为负的相关因素是否持续

  发行人 2023年 1-9月经营活动产生的现金流量净额及与上年同期对比的具体情况如下:

  2023年 1-9月及 2022年 1-9月,发行人销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入之间的对比情况如下:

  注 1:经营性应收款项包括应收账款、应收票据、应收款项融资以及合同负债; 注 2:背书支付材料款金额与“(2)购买商品、接受劳务支付的现金减少”中应收票由上表可知,2023年 1-9月,销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期减少 49,342.24万元,主要原因为:①营业收入及销项税额较上年同期减少 22,885.60万元;②发行人 2023年 1-9月使用应收票据背书方式支付原材料采购款和工程1

  设备款的金额为 33,316.89万元,较上年同期增加 12,449.15万元,因不涉及实际现金流入、流出,该部分票据回款在销售商品、提供劳务收到的现金中未能体现;③为增强资金流动性,发行人将收到的应收票据进行贴现较多,2023年 1-9月贴现金额为 10,440.61万元,较上年同期增加 7,329.29万元,该现金流入在现金流量表中分类为筹资活动现金流量,从而使销售商品、提供劳务收到的现金金额减少;④2023年第三季度,PERFORMANCEADDITIVES LLC、广东日丰电缆股份有限公司等部分信用期较长的客户销售收入较上年同期有所增加,从而导致期末信用期内应收账款余额增加,导致当期经营性应收款项回款金额较上年同期相对减少 6,678.18万元。

  2023年 1-9月及 2022年 1-9月,发行人购买商品、接受劳务支付的现金与营业成本间的对比情况如下:

  2023年 1-9月,购买商品、接受劳务支付的现金较上年同期减少 16,792.13万元,主要原因包括:①营业成本增值税进项税额较上年同期减少 8,038.70万元;②2023年 1-9月公司存货周转速度有所放缓,当期存货减少的金额较上年同期下降 2,667.27万元,由此导致购买商品、接受劳务支付的现金增加 2,667.27万元;

  ③经营性应付款项减少的金额较上年同期下降 3,418.97万元,导致现金流出增加;④为增强资金流动性,发行人当期采用应收票据背书方式支付原材料采购款的金额为 27,978.95万元,较上年同期增加 10,315.46万元,由此导致购买商品、接受劳务支付的现金减少。

  2、影响发行人最近一期经营活动产生的现金流量净额为负的相关因素均有所缓解

  截至本回复报告出具之日,导致发行人最近一期营业收入及毛利率下降的坏因已经有所缓解,具体见本题回复之“一、”之“(四)导致公司业绩下滑的因素已有所缓解,公司 2023年业绩大幅度地下跌或亏损的风险较低”。

  截至2023年 11月末,公司2023年 9月末的应收账款回款比例已达到72.82%,公司大部分主要应收款项客户经营情况良好,与公司的合作情况稳定,偿债能力较强,期后回款情况良好,个别客户近期经营业绩出现下滑,但应收账款回款仍然及时,未出现违约情形。

  随着发行人各项在建项目的陆续竣工并投入运行,发行人的压力将逐渐减小,在资金流动性压力减小的背景下,发行人将应收票据贴现及使用应收票据背书方式支付工程设备采购款的规模会逐渐减少。

  针对经营活动产生的现金流量净额波动的风险,发行人已在募集说明书 “第三节 风险因素”之“二、与发行人相关的风险”之“(六)财务风险”之“3、经营活动产生的现金流量净额波动的风险”中补充披露如下:

  “2020年、2021年、2022年及2023年1-9月,公司经营活动产生的现金流量净额分别为46,334.90万元、10,696.05万元、22,769.07万元和-7,614.31万元,整体波动幅度较大,主要系公司产品销售一般给予客户一定的信用期且客户回款周期受宏观经济形势及其自身经营状况影响较大,而公司采购的原材料主要为甲基丙烯酸甲酯、高密度聚乙烯以及丙烯酸丁酯等基础化工原料,相关原材料的价格波动较大且供应商通常要求预付采购款项,由此导致销售回款金额与采购付款金额匹配程度较低所致。随着经营规模的逐步扩大,公司营运资金需求日益增加,若未来下业景气度或主要客户生产经营状况发生重大不利变化,主要客户不能按时回款,将会影响公司的及使用效率,进而影响公司生产经营稳定性,导致公司出现流动性风险。”

  三、结合本次募投项目投资计划及最新建设进度情况、未来资本支出、日常营运、偿债安排等,说明本次募投项目是否存在延期风险,项目总投资与募集资金的缺口资金具体来源或筹资计划,相关资金成本是否纳入公司未来利润预测考量,本次可转债本息偿付预测中所涉及的净利润预测是否谨慎、合理,发行人是否持续符合《注册办法》第十三条相关规定

  (一)结合本次募投项目投资计划及最新建设进度情况,说明本次募投项目是否存在延期风险

  本次募投项目已于 2021年 12月 13日取得《建筑工程施工许可证》并开工建设,项目实施周期约为 24个月,原计划于 2023年 12月达到预定可使用状态,项目实施进度计划具体如下:

  截至本回复报告出具之日,“年产 20万吨 ACM项目”土建施工及内部装修已基本完成,全部生产设备均进场并已完成安装,正在进行设备试车调试,待试车调试完成后即可达到预定可使用状态,试车时间约为 2-3个月,较原计划安排略有滞后。

  发行人已于 2023年 12月 29日召开董事会审议通过了《关于延长“年产 20万吨 ACM项目”建设周期的议案》,将项目达到预定可使用状态的时间由 2023年 12月调整为 2024年 3月,具体见本题回复之“3、本次募投项目延期的详细情况”。

  本次募投项目中拟使用募集资金投入的“年产 20万吨 ACM项目”预计总投资额为 72,858.50万元,其中建设投资金额为 70,895.48万元(不含铺底流动资金),拟使用这次发行募集资产金额的投入金额为 41,537.44万元,均将用于 ACM生产车间、仓库、配套设施建设及相关生产设备购置。截至 2023年 12月 31日,“年产 20万吨 ACM项目”建设资产金额的投入情况及未来资产金额的投入计划如下: 单位:万元

  截至 2023年 12月 31日,“年产 20万吨 ACM项目”已使用自有资金投入55,362.01万元,占项目建设投资总额的比例为 78.09%。其中建筑工程费已投入金额占计划投资额的比例为 78.38%,主要系项目土建施工虽已基本完成但还没完成整体验收,根据合同约定发行人仅向工程承包方支付了已审计工程量70%-75%的进度款;设备购置及安装费已投入金额占计划投资额的比例为79.21%,主要系生产设备虽已到货安装但还没完成调试验收,后续发行人将根据试车调试进度支付设备尾款。(未完)